なぜ欧州ラグジュアリーより米国ブランドの下げが深いのか　「SVT グローバル」はマイナス46％の大幅下落｜2月27日

欧米を中心としたファッション＆ビューティ関連33銘柄で構成する「SVT グローバル」は2月27日、構成銘柄の騰落率合計がマイナス46.56％と大きく下落した。上昇はわずか4社にとどまり、そのうち2社は日本勢となり、欧米株はほぼ全面安という厳しい一日となった。

なかでも下げが目立ったのは米国ブランドだ。ラルフ ローレンは4.29％安、タペストリーは3.12％安、ナイキは2.77％安、アンダーアーマーは2.62％安と、アパレルやスポーツ関連が軒並み大幅安となった。

一方、欧州のラグジュアリーグループも下落したが、崩れ方は比較的穏やかだった。LVMHは1.36％安、エルメス・インターナショナルは0.53％安、ケリングは0.99％安。米国勢と比べると下げ幅は限定的だ。

なぜ、同じファッション株でもここまで差が出たのか。背景には顧客層の違いがある。米国ブランドの多くは中間層を主な顧客としており、景気や金利の動きが生活に直結しやすい。今回、市場では米国の物価指標が想定より強く、しばらく金利が高い状態が続くとの見方が広がった。金利が高止まりすれば住宅ローンやクレジットの負担が重くなり、消費は慎重になりやすい。こうした連想から、米国ブランド株に売りが集中したとみられる。

これに対し、エルメス・インターナショナルやLVMHの主な顧客は世界の富裕層だ。景気が減速しても消費が急減しにくいと見られ、株価の下落も比較的抑えられた。今回の値動きは、どの層の消費に依存しているかという構造の違いを鮮明に映し出した。

ただし、ラグジュアリーが一律に弱かったわけではない。プラダは1.55％高と逆行高となった。LVMHやエルメスといった超大型銘柄が売られるなかでの上昇は対照的だ。足元の業績期待や中国市場回復への思惑が引き続き意識され、相対的に買いが入りやすい位置にあったとみられる。全面的なラグジュアリー売りではなく、銘柄ごとの評価に基づく選別が進んでいたことを示している。

さらに、日本勢の底堅さも目を引いた。ファーストリテイリングは1.62％高、アシックスは0.61％高とプラスを維持した。今回の下落は米国の物価指標が引き金になった可能性があるが、その影響が各国市場に同時に波及したわけではない。「SVT グローバル」は各国の現地終値を基に算出しており、米国市場で売りが強まった後でも、日本市場は時間差で反応することがある。加えて、日本企業は米国の消費環境や金利動向の影響を相対的に受けにくい側面もある。こうした要因が重なり、日本勢は相対的な強さを示した。

また、生活必需品を扱うユニリーバが0.58％高と上昇した点も象徴的だ。日用品や食品など生活に欠かせない商品を手がける企業は、景気や金利の影響を受けにくいと見られやすい。市場に不安が広がる局面では、こうした企業に資金が向かう傾向がある。ユニリーバの上昇は、消費関連株が一律に売られたわけではなく、景気の影響を受けやすい銘柄から、比較的安定した銘柄へ資金が移ったことを物語っている。

今回の下落は、「ファッション株全面崩壊」というよりも、中間層向けブランドが強く売られ、富裕層向けや日用品、そして一部の日本株が持ちこたえたという構図に近い。景気や金利への不安が強まると、まず影響を受けやすい銘柄から売られる。その典型例が、今回の米国ブランドの急落だった。

ファッション＆ビューティ業界は一括りに語られがちだが、顧客層や収益構造によって値動きは大きく異なる。2月27日の「SVT グローバル」は、その違いを改めて浮き彫りにした一日となった。

※「SVT グローバル」は原則として本国のプライマリー上場市場の株価を採用
※本データは現地通貨建て株価ベースで算出しており、為替変動の影響は考慮していない

※「SVT インデックス」グローバル版採用33銘柄
LVMH、エルメスインターナショナル、ケリング、プラダ、バーバリーグループ、フェラガモグループ、ブルネロ クチネリ、モンクレール、リシュモン、スウォッチグループ、ファーストリテイリング、インディテックス、ヘネス・アンド・マウリッツ、ヒューゴボス、エルメネジルド・ゼニア・グループ、ラフルローレン、タペストリー、PVHコーポレーション、カプリホールディングス、VFコーポレーション、カナダグースホールディングス、デッカーズ・アウトドア・コーポレーション、リーバイ・ストラウス＆カンパニー、ナイキ、アディダス、アシックス、ルルレモン・アスレティカ、アンダーアーマー、コロンビア・スポーツウェア、オールバーズ、オンホールディングス、ロレアル、ユニリーバ